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市場分析
【XM外匯市場評論】：錢荒警報拉響！市場正倒逼美聯儲“緊急輸血”
精彩導讀：
綠色的生命，是充滿希望的，美好的幻想，是對未來的希望，憧憬的理想是生命的綠色。明天我們要走的路是一片油綠，就像原野上的小草，盡情釋放著生命的活力。
大家好，今天XM外匯將為大家帶來“【XM外匯市場評論】：錢荒警報拉響！市場正倒逼美聯儲“緊急輸血””。希望對你們有所幫助！原創內容如下：
週五(11月14日)凌晨，美國公佈了8周國債的競拍結果，數據顯示美國11月13日8周國債投標倍數為2.87低於前值的2.9，同時競拍-中標利率為3.83高於前值的3.8，這代表市場對8周國債熱情減退，以及市場資金並不充裕，導致在美聯儲降息的背景下，政府需要多付利息才會有人願意購買國債。
這無意間佐證了市場之前傳聞的美國各銀行法定存款準備幾金缺失問題，也透露了美國資本市場可能面靈缺錢的窘境。
於是如果美聯儲不做些什麼(指降息或者購買美債等行為)，抬升的貸款利率將對美股，美國投資、消費帶來不小的打擊。
而無論是降息還是購買美債，都會打壓美元指數，這可能也是美元指數近期劇烈調整的原因之一。
流動性緊縮升級：市場壓力與信號顯現
美國銀行、三井住友日興證券、巴克萊等頂尖機構本週再度預警，美聯儲或需祭出額外流動性工具——包括擴大短期市場借貸規模或直接開展證券購買操作，向銀行體系注入流動性，以緩解當前推動隔夜利率持續攀升的市場壓力；針對貨幣市場流動性收緊的核心矛盾，美聯儲官員已進入密集觀察期，政策動向值得高度關注。
儘管美國政府本周剛結束停擺鬧劇，但規模達12萬億美元、為華爾街日內融資提供核心支撐的貨幣市場，其流動性緊張態勢仍在持續升級。
這一局面已引發越來越多市場參與者發聲，呼籲美聯儲緊急出台進一步舉措以緩釋資金面壓力。
道明證券利率策略主管根納季·戈德堡直言：“從近期市場壓力來看，部分投資者認為美聯儲政策響應節奏偏慢，這或將難以規避銀行準備金缺口擴大的風險。”
近幾週來，美元短期利率體系持續處於高位運行，其中有隔夜融資利率(SOFR)更是出現2020年3月疫情峰值後、非加息週期中的最大單日波動幅度。
此後市場緊張情緒雖有階段性緩和，但近期已顯現復燃跡象，SOFR與美聯儲準備金餘額利率(IOR)的利差目前已再度走闊至8個基點，資金面寬鬆度進一步收縮。
高盛回購交易部門的跟踪數據顯示，不僅SOFR利率反彈，三方回購利率近期也回升至準備金利率上方約0.8個基點，短期融資成本上行壓力全面顯現。
(隔夜融資利率與美聯儲準備金餘額利率利差走勢圖)
核心癥結與歷史風險：資金擠壓的根源與潛在衝擊
此次流動性緊縮的核心癥結在於國庫券發行放量，直接引發短期市場資金外流，導致銀行體系內準備金規模被動收縮。
儘管美聯儲近期已官宣將於12月1日起停止國債減持，但資金面的結構性擠壓問題仍未得到根本解決，市場普遍擔憂，政府停擺的結束難以完全消化這一流動性缺口。
市場核心顧慮在於，流動性供給不足將加劇大類資產波動，削弱美聯儲對利率政策的傳導效率。
極端情景下，美債收益率持續上升，這可能觸發加槓桿持有美債的機構的被動平倉潮，進而衝擊作為全球定價基準的美國國債市場——尤其在當前經濟前景不確定性升溫的背景下，這一風險更需警惕。
眾多市場資深交易者對2019年9月的“錢荒”事件仍歷歷在目：當時關鍵隔夜利率一度飆升至10%，迫使美聯儲緊急向金融體系注入5000億美元流動性進行干預。
信貸觀察(CreditSight)美國投資級債券與宏觀策略主管扎卡里·格里菲斯表示：“2019年的流動性危機堪稱災難性事件。從當前融資市場表現來看，銀行準備金規模已普遍回落至縮表臨界點附近，截至目前，這一信號仍處於可控區間。”
美聯儲釋放介入信號：技術性購債漸行漸近
值得關注的是，面對貨幣市場流動性持續收緊的態勢，美聯儲官員已開始釋放明確的“介入信號”。
週三，負責央行證券組合管理的紐約聯儲官員羅伯托·佩利表態，近期融資成本上行已清晰表明銀行體系準備金不再處於充裕區間，美聯儲無需等待太久即可啟動資產購買操作——這一表述與當日稍早其上司、紐約聯儲主席威廉姆斯的表態形成呼應。
威廉姆斯週三進一步重申，美聯儲重啟債券購買的窗口期已臨近，此次購債屬於維持短期利率調控效力的技術性操作，不具備貨幣政策轉向含義。
在其所在地區聯儲舉辦的行業會議上，威廉姆斯在預披露講話稿中強調，此類資產購買不會改變當前貨幣政策基調。
這位美聯儲“三號人物”透露，央行正通過“非精確量化”的方式，界定銀行準備金的“充裕閾值”，核心目標是在維持貨幣市場正常交易秩序的前提下，確保利率目標的有效傳導。
威廉姆斯明確表示：“我們資產負債表策略的下一階段，是精準判斷銀行準備金何時觸及充裕閾值。
一旦達到該水平，隨著美聯儲其他負債規模擴張及準備金潛在需求逐步上升，我們將啟動漸進式資產購買(釋放流動性)，以鎖定準備金的充裕狀態。”
達拉斯聯儲主席洛里·洛根上月也曾明確表態，若回購利率持續高位運行，央行必須啟動資產購買操作。
她進一步補充，此類操作的規模與時點不應遵循機械性規則——洛根此前曾長期任職於紐約聯儲市場交易部門，對流動性管理具備深厚實操經驗。
內部分歧與市場博弈：干預與否的核心爭議
當然，美聯儲內部對此仍存在分歧，部分官員認為無需過度渲染當前貨幣市場的波動。
上週，克利夫蘭聯儲主席洛雷塔·梅斯特表示，隨著準備金規模持續接近充裕紅線，官員們正著力界定可接受的市場波動區間。
“在我看來，只要短期利率維持在政策目標區間內，適度波動是健康的，25個基點以內的波動完全可接受。”
但對於多數交易機構而言，若美聯儲遲遲不啟動流動性注入，僅依賴貨幣市場的自我修復機制，恐難以扭轉當前的資金面緊張格局。
“貨幣市場的均衡利率目標究竟是什麼？對貨幣市場的有效掌控該如何界定？”美國銀行利率策略主管馬克·卡巴納直言，“在我們看來，寄望回購利率自行回歸均衡水平，大概率無法實現美聯儲的政策意圖。”
季節性變量：年末風險與緩解預期
儘管隨著財政部計劃縮減每周國庫券拍賣規模，且政府停擺結束後美聯儲財政部一般賬戶(TGA)的沉淀資金將重新回流市場，未來幾周流動性壓力預計將顯著緩解，但年末季節性波動風險仍不容忽視——通常年末時段，銀行為滿足監管考核要求，會主動收縮回購市場敞口以優化資產負債表。
這種季節性“縮表”往往提前至12月前啟動，可能進一步放大年末融資市場的波動彈性。
總結：美聯儲不採取行動，流動性持續緊張可能導致多種問題
美債市場動盪：融資成本上升可能引發被迫平倉，衝擊作為全球金融體系基石的美債市場。
股市下跌：更高的利率和緊張的金融條件會打擊美股。
實體經濟受損：最終，投資和消費會受到抑制。
因此，美聯儲出手干預，在某種程度上也是在履行其維護金融穩定的職責，防止一場局部流動性危機演變為系統性風險。
總結來說，當前的市場流動性緊縮正在迫使美聯儲在“堅持抗通脹的貨幣政策”和“維護金融體系穩定的市場操作”之間走鋼絲。
它必須採取精準的技術性操作來緩解“錢荒”，同時又不能釋放出貨幣政策全面轉向寬鬆的錯誤信號，而無論是降息還是購買國債，都是需要被迫釋放流動性，美元指數就會遭受下行的風險。
美元指數也連續走弱，跌破關鍵壓力位後反彈不過壓力位，指數走勢繼續承壓。
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