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Tornando alla crisi di liquidità, la Fed apre silenziosamente il rubinetto

Introduzione meravigliosa:

Senza la profondità del cielo azzurro, puoi avere l'eleganza delle nuvole bianche; senza la magnificenza del mare, puoi avere l'eleganza dell'insenatura; senza la fragranza del deserto, puoi avere il verde dell'erba. Non c'è posto da spettatore nella vita. Possiamo sempre trovare la nostra posizione, la nostra fonte di luce e la nostra voce.

Ciao a tutti, oggi XM Foreign Exchange vi offrirà "[XM Foreign Exchange Platform]: parliamo ancora della crisi di liquidità, la Federal Reserve apre silenziosamente il rubinetto." Spero che questo ti aiuti! Il contenuto originale è il seguente:

Gli indicatori chiave dei costi di finanziamento a breve termine continuano a mostrare luci rosse, i tassi pronti contro termine tripartiti sono aumentati di nuovo questa settimana e la pressione sulla liquidità nel mercato monetario statunitense si sta accumulando.

Da un lato, i funzionari della Federal Reserve hanno diffuso intensamente segnali di espansione del bilancio, pianificando di allentare le tensioni finanziarie riavviando l'espansione del bilancio; d’altro canto, i leader di mercato hanno lanciato severi avvertimenti, avvertendo che se le politiche non troveranno una risposta tempestiva, la crisi di liquidità del 2018/2019 potrebbe ripetersi e un gioco sui finanziamenti è già iniziato.

Osservando la pressione sulla liquidità dalla relazione storica dei tassi di interesse

La dinamica dei tassi pronti contro termine in aumento che guidano il tasso effettivo dei fondi federali (EFFR) è anche ciò che abbiamo osservato durante l'ultima fase di contrazione del bilancio

Il tasso pronti contro termine (rappresentato da SOFR), il tasso effettivo dei fondi federali (EFF) La relazione tra R) e il tasso di interesse di riserva (IORB) è un indizio chiave per giudicare la liquidità:

Quando SOFR è superiore all'EFFR e lo spread del tasso di interesse si espande, di solito significa che la domanda di fondi nel mercato dei pronti contro termine (un luogo importante per i prestiti di fondi a breve termine) è più forte, e il costo del finanziamento nel mercato dei pronti contro termine per le istituzioni finanziarie aumenta, riflettendo una minore liquidità nel sistema. xmltrust.come si può vedere dal grafico sottostante (ciclo di riduzione del bilancio 2017-2018) e dalla (recente) linea azzurra (spread SOFR-EFFR), lo spread è gradualmente risalito da un intervallo negativo o un livello basso, fino a superare un punto più alto. Ciò è coerente con le caratteristiche di stretta liquidità dei “tassi pronti contro termine che spingono l’EFFR al rialzo” durante l’ultima tornata di riduzione del bilancio.

Allo stesso tempo, lo spread EFFR-IORB è passato da negativo a positivo e si è ampliato (linea verde scuro), indicando che il tasso di interesse di mercato (EFFR) si è spostato verso il tasso di riferimento della Federal Reserve (IORB,Ciò può essere inteso xmltrust.come un aumento della forza trainante per la convergenza del limite inferiore dei tassi di interesse, che riflette anche la riduzione delle riserve nel sistema bancario (un riflesso diretto della liquidità). La concorrenza per i fondi da parte delle istituzioni ha spinto al rialzo i tassi di interesse di mercato.

Nell'ultima fase di contrazione del bilancio (2017-2018), la Federal Reserve ha recuperato liquidità del mercato riducendo le sue partecipazioni obbligazionarie, che alla fine ha innescato una "carenza di moneta" nel 2019. La Federal Reserve è attualmente in un ciclo di contrazione del bilancio che inizierà nel 2022, e gli schemi storici si stanno ripetendo: la contrazione del bilancio porta a un continuo consumo di riserve nel sistema bancario, e quando la liquidità passa da Quando l'"abbondanza" si trasforma in "rigidità", il tasso pronti contro termine spingerà l'EFFR verso l'alto, il che è del tutto coerente con la dinamica dei tassi di interesse mostrata nel grafico.

Dal punto di vista delle relazioni tra tassi di interesse e dei cicli storici, questi dati indicano chiaramente una stretta di liquidità nel sistema finanziario statunitense e questa tensione è una tipica manifestazione della politica di riduzione del bilancio della Fed. Ciò dimostra chiaramente che gli Stati Uniti si trovano ad affrontare una situazione di scarsa liquidità.

I costi di finanziamento a breve termine stanno aumentando vertiginosamente e la pressione sulla liquidità si sta avvicinando al punto critico.

L'indicatore principale della ristrettezza dei finanziamenti a breve termine continua a rilasciare segnali pericolosi.

Il tasso dei pronti contro termine a tre è aumentato significativamente questa settimana, superando di quasi 0,1 punti percentuali il tasso di interesse del saldo di riserva della Fed. Ciò riflette il rapido aumento degli oneri finanziari a breve termine sul mercato.

Roberto Perli, responsabile delle operazioni di mercato della Fed di New York, ha ammesso che alcuni mutuatari non sono stati in grado di ottenere fondi di riacquisto con tassi di interesse vicini ai livelli di riserva della banca centrale. La percentuale di operazioni di riacquisto concluse a un tasso di interesse superiore al saldo di riserva è aumentata al 2018-2018. Il picco in 9 anni.

Gli analisti hanno inoltre avvertito che la pressione sulla liquidità si intensificherà con l'avvicinarsi della fine dell'anno.

Le banche solitamente riducono la dimensione dei loro bilanci alla fine dell'anno, il che restringerà ulteriormente l'offerta di liquidità del mercato; dopo tre anni di restrizione quantitativa (QT) da parte della Federal Reserve, le riserve di liquidità in eccesso del sistema bancario sono state notevolmente aumentate. La diminuzione ha notevolmente indebolito la capacità del mercato di resistere alle fluttuazioni dei capitali.

Il giudizio del co-fondatore e CEO di RealVision Raoul Pal è più pessimista.

Ha sottolineato che la Federal Reserve potrebbe essere costretta ad adottare misure di emergenza questa settimana per prevenire possibili epidemie di capitale alla fine di questo mese e alla fine dell'anno. A suo avviso, le attuali violente fluttuazioni nel mercato delle criptovalute sono essenzialmente una corsa agli strumenti finanziari con leva finanziaria, e i prezzi hanno pienamente riflesso le aspettative di sconto di una liquidità limitata;

Sebbene il mercato azionario statunitense faccia temporaneamente affidamento sui riacquisti di azioni e sulle battaglie per la classifica di fine anno per mantenere una stabilità superficiale, questa logica di supporto è fragile. Se il problema della liquidità non verrà risolto in tempo, nel 2018/2019 le turbolenze del mercato potrebbero ritornare.

La Federal Reserve prevede di smettere di ridurre il bilancio a dicembre e di iniziare ad acquistare buoni del Tesoro all'inizio del prossimo anno.

Di fronte a una pressione di liquidità sempre più grave, la Federal Reserve ha emesso un chiaro segnale di cambiamento di politica.

Il presidente della Fed di New York, John Williams, ha dichiarato pubblicamente questa settimana, alludendo alla banca centrale.L'espansione del bilancio sarà avviata a breve. "A giudicare dalla recente continua pressione nel mercato dei pronti contro termine e dai vari segnali che le riserve sono passate da abbondanti ad adeguate, mi aspetto che non sia lontano dal raggiungere livelli di riserva adeguati."

Per xmltrust.comprendere accuratamente la situazione del mercato, la Fed di New York ha tenuto questa settimana un incontro non convenzionale con le principali banche di Wall Street. L'argomento centrale è raccogliere il feedback dei primari dealer (le banche che sottoscrivono il debito pubblico) sull'uso del meccanismo di riacquisto permanente della Fed, evidenziando la forte preoccupazione del funzionario per le tensioni nel mercato monetario.

Citigroup prevede che il processo di restrizione quantitativa della Fed si fermerà ufficialmente il 1° dicembre. Il percorso politico più probabile è che la Federal Reserve annunci un nuovo ciclo di piani di acquisto di titoli del Tesoro nella riunione di gennaio del prossimo anno e lo implementi il 1° febbraio;

Tuttavia, la probabilità che i funzionari annuncino acquisti di obbligazioni alla riunione di dicembre è più o meno la stessa di quella di gennaio, soprattutto perché la pressione sul mercato dei riacquisti potrebbe aumentare nelle prossime settimane, aumentando ulteriormente l'urgenza di un'azione di emergenza a dicembre.

Inoltre, Citi prevede che la Federal Reserve abbasserà il tasso di interesse sulle riserve (IORB) di 5 punti base alla riunione di dicembre per contribuire a stabilizzare il tasso pronti contro termine entro l'intervallo target dei fondi federali.

In termini di portata degli acquisti di obbligazioni, gli analisti generalmente ritengono che le operazioni su larga scala possano alleviare la pressione.

Sulla base dell'attuale livello di riserva e della crescita annuale della domanda di valuta in circolazione di circa il 5% ciascuno, il conto delle operazioni di mercato aperto (SOMA) della Federal Reserve necessita solo di un aumento netto di circa 20 miliardi di dollari al mese.

In termini di operazioni specifiche, la Federal Reserve reinvestirà xmltrust.completamente tutti i titoli del Tesoro in scadenza e acquisterà ulteriori 20 miliardi di dollari in titoli del Tesoro per xmltrust.compensare la riduzione delle dimensioni degli asset causata dalla scadenza dei titoli garantiti da ipoteca (MBS).

Citigroup ritiene che questa scala sia sufficiente per controllare il tasso di finanziamento notturno (SOFR) e il tasso di riacquisto del Tesoro (TGCR) entro l'intervallo target durante il normale orario di negoziazione del prossimo anno.

Prospettive: il bilancio si sta muovendo verso una "crescita organica" e la natura della politica è l'aggiustamento tecnico.

Nel breve termine, la realtà della "ristretta liquidità" sosterrà sia il dollaro statunitense (rifugio sicuro) che l'oro (rifugio sicuro), ed entrambi potrebbero salire insieme per fasi.

Tuttavia, nel medio e lungo termine, l'attuazione della politica di "espansione del bilancio della Fed" romperà questo schema: il dollaro USA sarà sotto pressione a causa del cambiamento di politica, e l'oro continuerà a beneficiare di "bassi tassi di interesse + dollaro USA debole + aspettative allentate", mostrando in definitiva una tendenza a medio termine di "dollaro USA debole, oro forte".

La riunione sui tassi di interesse della Federal Reserve di dicembre e il picco di riduzione dei bilanci bancari alla fine dell'anno diventeranno nodi chiave per il passaggio tra queste due fasi.

I calcoli di Citigroup mostrano che il bilancio della Federal Reserve intraprenderà un percorso di espansione costante.

Vale la pena notare che questa espansione del bilancio non è un allentamento quantitativo nel senso tradizionale.

Citigroup ha sottolineato che questa mossa segna il passaggio della Federal Reserve dalla stretta quantitativa a un modello di "crescita organica". Ciò non significa in alcun modo un cambiamento nella posizione della politica monetaria. Si tratta solo di un aggiustamento tecnico per adattarsi alla crescita delle esigenze di passività della Federal Reserve.

Raoul Pal ha interpretato questa politica da una prospettiva più macro.Guida politica.

Ha sottolineato che l'attrattiva principale del Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti è quella di gestire attivamente la liquidità incoraggiando le banche ad aumentare i prestiti, piuttosto che fare affidamento esclusivamente sull'allentamento quantitativo della Federal Reserve. Il suo scopo è stimolare l’attività economica reale aumentando al contempo il valore delle garanzie.

A suo avviso, l'attuale gestione della liquidità si è evoluta in un gioco politico e la conclusione finale è che "i politici statunitensi ripareranno i tubi prima di aprire le chiuse; l'inflazione degli asset sarà solo ritardata, non xmltrust.completamente eliminata."

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